麦格理中国建材调查： 订单增加但市场情绪转弱

　　房地产新开工降幅收窄;水利基础设施建设依然强劲，3 月份公路和铁路基础设施建设数据有所改善。

　　我们看好海螺水泥华润建材科技(01313.HK)、金达尔钢铁电力公司(JSPL)和塔塔钢铁(Tata Steel)。

　　麦格理 4 月份的钢铁行业调查显示需求有所改善。市场情绪指数恶化至 34.3.环比下降 12.1 点。新订单指数环比增长 8.7 点至 57.5.重回扩张区间。钢铁厂从造船、基础设施和机械行业获得了更好的需求，但来自建筑行业的需求却有所下降。中国的债务置换计划似乎开始显效。

　　钢铁厂的市场情绪恶化至 41.3(环比下降 6.3 点)，钢厂库存微降至 10.9 天(2025 年 3 月为 11.1 天)。钢铁贸易商的市场情绪降至 21.7(环比下降 18.3 点)，他们目前的库存高于正常水平。

　　铁矿石贸易商转为看跌(4 月份市场情绪为 40.0.环比下降 11.7 点)，预计销量会下降，同时持有高于正常水平的库存。随着房地产建设降幅放缓以及基础设施建设加速，我们认为钢铁厂的利润率有上升空间。

　　与此同时，2025 年 3 月水泥需求同比增长 2.5%，扭转了 2025 年 1 - 2 月 - 5.7% 的局面，这表明政府的债务削减举措可能有助于改善地方政府的资产负债表，并为基础设施投资增长提供空间。

　　中国：水泥价格上涨。建筑活动增加以及水泥供应端的协同推动了水泥价格上涨。我们看好安徽海螺水泥(重点买入)和华润水泥，因为它们是水泥价格上涨的主要受益者。我们也看好金达尔钢铁电力公司和塔塔钢铁。